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中原证券:经济或将走向复苏 超配强周期行业

发布时间:2020-02-20 19:26:45 编辑:笔名

中原证券:经济或将走向复苏 超配强周期行业 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1月市场迎来反弹,反弹的促发因素在于高层言论上对A股市场呵护产生的刺激效应,但更深层的原因,在于流动性的改善以及经济复苏信号的逐步显现。

从经济周期的运行角度看,我们近期看到明显的原材料补库存信号,原材料库存连续两月回升,同时产成品库存开始下降。我们认为,补库存的动力,来自购进价格的企稳回升,但更重要的是源自下游需求的逐步转暖。我们看到1月新订单指数重回50以上,连续两月回升;从工业企业经济效益的数据中,也可看出下游需求微弱回升的迹象。采用工业增加值-产成品资金同比增速这一指标表征工业体系的终端需求,我们看到去年11月以来,该指标较之10月开始连续两月有所回升,与PMI表征的需求回升基本同步。

资金面上看,虽然比较纠结,利好与利空因素相互交织,但整体看,资金面是在逐步改善的。上周二为节前逆回购资金的回收日,市场本担心在此影响下,银行间利率水平显著回升,但实际上7日质押式回购利率不胜反降,同时前期资金较为紧张的大行均在当日充当了资金的融出方,而在逆回购资金收回之后,周五我们看到利率水平迅速下降,已经低于节前水平,从而说明节后在现金回落银行体系的带动下,资金面正在开始不断改善。

基于经济运行与流动性的逐步转暖,我们认为周期性行业迎来投资机会,尤其是对经济周期较为敏感的早周期行业与上游资源品。结合历史上复苏期的行业表现以及当期行业景气的轮动方向,我们推荐配置银行、有色、煤炭、汽车以及电力设备板块。

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